2023年7月3日，农产品期货大幅高开，菜粕涨超6%，豆粕、豆二涨超5%。

光大期货：

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油脂油料： 磨底路漫漫，油脂预计强于油料

USDA6月报告预计，2023/24年度全球油料呈现“大供给大需求库存大幅攀升”的格局。在油料丰产背景下，油粕和油脂供应跟随增加，但需求同样增长，油脂供需矛盾小于油粕远小于油料。如报告预期实现，考虑到油料库存增幅压力仅次于2016/17年，油料价格应处于低位水平，油脂油粕处于中低水平。

下半年市场市场首先关注油料丰产能否兑现。目前看有难度，主要体现在美豆。USDA面积报告意外下调美豆种植面积至8350万英亩，较早先预期的8750万英亩减少400万英亩。更为重要的是虽然厄尔尼诺气象确认，但美豆经历最干6月，7月下半月到8月降水能否如期增加存在变数，美豆单产大概率下调。这意味着美豆从丰产预期变成减产预期。南美大豆维持乐观预期，单产修复和面积扩张均利于增产。油菜籽方面，加拿大早期存在干旱隐患，但气象展望7-8月降雨较好，问题不大；俄罗斯油菜籽预计小幅减产，澳大利亚油菜籽预计大幅减产，但多数已经提前计价，后期边际调整有限。棕榈油下半年产量乐观，厄尔尼诺的减产影响最快明年4月可见。其次，出口供应方面，巴西大豆增加弥补了美豆减产部分，棕榈油、欧洲菜籽油、俄罗斯油脂及南美豆油出口供应预计均同比增加。与之相对应，大豆需求前景并不乐观。基于我国生猪养殖去存栏、去产能加速以及饲料需求增速下降，中国大豆进口量预期同比减少。国内外豆粕累库为主。而油脂端，生柴消费靠政策，同比大概率增加；下半年食用需求季节性旺季，总量高于上半年，刚性增加，同比增幅放缓。油脂端的需求前景好于蛋白粕。宏观方面，中美货币政策相悖，全球经济承压于强美元压力，国内经济有序恢复，宏观风险乐观并存。相对来说，油脂与宏观联系紧密度强于油粕和油料，更容易受宏观预期波动。

总的来说，预计7-8月国内外油脂油料偏强运行，9-10月收割逻辑，11-12月价格重心再次走高。在此过程，预计油脂强于蛋白粕强于油料，三季度豆类强于菜籽类强于棕榈油，四季度棕榈油强于豆类，油粕基差运行区间预计弱于去年。

鸡蛋：供给逐渐增加，蛋价持续走弱

1、上半年，鸡蛋期货价格走势与现货价格走势极为吻合。元旦后，鸡蛋期货价格指数在季节性需求提振作用下延续反弹，2月份达到高点后高位震荡。3月中旬，在未来供应逐渐增加的预期背景下，期货领先现货，高位回落。此轮价格的回调，持续至6月中旬。市场对于二季度以后供应增加的预期主导市场，鸡蛋2309合约进入2月份，即出现延续下跌的表现。

2、一季度，鸡蛋现货价格走势符合季节性规律。在供给偏紧的背景下，鸡蛋现货价格维持历史同期高位运行。随着2022年三季度以后补栏的育雏鸡逐渐进入开产期，在进入到2023年3月后，鸡蛋供给逐渐增加，蛋价呈现趋势性下行行情。根据卓创样本点统计数据，6月29日，中国褐壳蛋日度均价3.81元/斤，较年初跌0.77元/斤，较此轮回调启动前的价格高点跌1.09元/斤。

3、养殖利润跟随蛋价持续回落，目前，行业平均利润已接近盈亏平衡线。与此同时，养殖端对未来蛋价持悲观预期，近期养殖补栏积极性出现明显下降，6月育雏鸡补栏量环比大幅下降。根据生长周期规律，对应10月以后，新增开产量下降，届时，供给将停止增长。若未来需求季节性增加，那么四季度鸡蛋现货价格将迎来反弹。短期来看，鸡蛋2309合约仍未出现季节性反弹行情。考虑目前基本面情况，我们认为，在供给没有大幅增加的情况下，鸡蛋价格将有望迎来季节性反弹行情。若从时间周期来看，2401合约较2309合约具有时间优势，关注2402合约阶段性做多机会。后市关注旺季需求启动情况对蛋价的影响，供给端关注在产蛋鸡变化对鸡蛋供给的影响。

玉米： 三季度天气炒作升温，玉米市场近强远弱

1、宏观方面，6月中国经济回升态势向好，全年有望实现5%的预期增长目标。

2、供应端，三季度谷物供应主要依赖国内市场及南美进口到货。7-9月东北陈玉米供应能力有限，南美进口需警惕物流瓶颈。在陈稻谷、进口玉米拍卖供应市场前，国内玉米市场延续阶段性偏紧的预期。

3、需求端，二季度猪价持续低迷，养殖主体亏损周期延长，养殖企业随采随用降低库存。三季度，猪价有望走出谷底价格上行，预计养殖及深加工亏损幅度缩减，阶段性采购需求增加。

4、心态方面，三季度贸易存粮供应市场，卖方市场之下贸易主体定价能力增强。下游消费市场因库存偏低，在供需博弈中处于相对劣势。

5、综合以上因素，我们认为三季度国内谷物市场受天气、经济环境、下游消费等因素影响，在新玉米上市前阶段性供应偏紧，玉米价格易涨难跌，预计玉米主力合约波动区间2650-2900元/吨。政策方面，7月初警惕陈稻谷拍卖、进口玉米投放市场等利空因素的阶段性影响。

生猪： 猪价持续低迷，年度高点预期下移

1、上半年，生猪市场供给压力持续对猪价施压，生猪价格延续底部震荡。需求方面，终端需求延续弱势，屠宰企业收购意愿持续降低，对猪价形成上行压力。上半年猪价磨底并下探新低。6月29日，全国生猪均价13.6元/公斤，较年初跌1.7元/公斤，河南地区生猪价格13.75元/公斤，较年初跌1.7元/公斤。

2、生猪产能降幅较小，且随着PSY提升，市场仔猪供应能力有所增加，仔猪供给相对充裕。仔猪补栏意愿先升后降，仔猪价格跟随补栏意愿反弹后回落。仔猪价格以河南新郑为例，6月29日，仔猪均价28.75元/公斤，较年初跌2.08元/公斤，较上半年高点跌9.23元/公斤。

3、随着猪价持续走弱，养殖端对后市乐观情绪逐渐消退。生猪养殖行业二次育肥盈利下降，猪价下跌，二育亏损。在猪价区间下移过程中，养殖端二次育肥意愿下降，出栏意愿增加，生猪出栏体重延续下降。6月29日，卓创样本点统计生猪出栏体重121.29公斤/头，较年初下降2.97公斤/头。

4、上半年，生猪养殖持续亏损，去年12月至今亏损已经历6个月时间。Wind统计数据显示，6月30日生猪自繁自养的养殖利润为-346元/头，外购仔猪的养殖利润为-362元/头，亏损分别较年初增加158元/头和73元/头。

5、上半年，猪粮比价反弹后再度回落。近期，随着猪价持续下降，猪粮比价延续下降。截至6月21日，政府网公布猪粮比价为5.09，已接近5：1预警线，政策方面关注未来收储的可能。

6、卓创数据显示，6月29日屠宰企业开机率29.93%，较年初降低3.42个百分点，较4月底的上半年高点降低5.12个百分点。2023年年初，在旺季需求支撑作用下，屠宰开机率持续上升。6月，终端需求持续弱势，白条走货不畅，屠宰开机率继续下降。

7、近期仔猪价格持续下降，生猪养殖行业的亏损压力已经传导到上游仔猪和能繁母猪产业端。随着仔猪价格的快速

下行，养殖市场中能繁母猪淘汰量增加，生猪市场有望迎来加速去产能的过程。消费市场方面，上半年节日消费成为带动餐

饮及肉类消费的主要动力，下半年十一长假、元旦、春节等传统节日消费密集，消费对肉食产业的带动作用逐步体现。但是，

考虑到今年高温天气频发，7-9月受到高温天气影响，居民对肉类消费下降，消费支撑有限。10-12月，天气转冷，节日密集， 腊肉消费启动，以上因素支撑猪价反弹，预计年度猪价呈现底部抬升表现，市场对猪价的年度高点预期在17-20元/公斤不等。

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